央行加大金融科技监管力度 五股有掘金机会

 新闻资讯     |      2020-01-06 13:39

日前,人民银行金融科技委员会会议在北京召开,会议强调,2020年要加大金融科技监管力度,出台个人金融信息保护、区块链等金融科技系列监管规则。金融科技行业叠加了金融行业严控风险以及对新兴IT技术的创新应用需求,行业发展与政策推动具有高度相关性。相关公司中,恒生电子是金融IT领域的绝对龙头;长亮科技自主研发的金融核心系统解决方案已连续多年保持中标率领先。

凯莱恩翻译 金融行业信息化需求的独特性使得金融行业客户很难直接运用云原生技术。恒生电子作为兼具技术与业务实力的金融IT头部厂商,阿里作为云基础设施龙头公司,本次合作旨在整合阿里云核心技术能力以及恒生电子20多年来在金融行业的业务积累,帮助金融机构实现IT基础设施云化、核心技术互联网化和应用数据化/智能化,构建数字经济时代面向全社会的智能化基础设施。我们认为,两者强强联合,有望加速推动金融行业全面上云。

本次发布的NewCloud云平台遵循云原生思想,推出从底层架构到上层应用的全栈式技术平台方案,进一步推动核心系统上云,在laaS层,屏蔽了底层硬件的复杂性,在PaaS层,基于恒生的JRES3.0技术中台的平台解决方案,提供容器、微服务、分布式、监控、日志、API市场等云基础技术服务能力,并对金融业务模型进行抽象,提供低代码的高生产力应用开发平台。因此,恒生NewCloud云平台能够有效地提高IT架构治理水平,降本增效,助力金融机构更快速地响应业务需求。进一步集成了阿里云在IaaS领域的核心技术能力,为证券、基金、期货等金融机构提供“IaaS+PaaS”的一体化建设和运维服务,构建下一代数字化金融基础架构,同时统一研发和运行技术栈,促进IT服务模式转变,从而实现整体投入成本降低和交付效率提升。同时,在这个过程中,恒生电子提供咨询、建设、运维、联合实验室等全生命周期服务,降低金融机构创新门槛。

央行印发的《金融科技发展规划》提出6大发展目标,标志着金融信息化发展进入新阶段,公司作为金融科技产业龙头,有望进一步提升发展。从去年发布的资管新规、理财 新规、银行理财子公司管理办法,到今年MOM产品指引、科创板、股票期权扩容,我们认为,监管规则的变化导致金融IT系统功能更新换代,为金融IT市上海翻译场带来持续增量需求,看好未来发展。投资建议

我们预计,公司2019-2021年EPS为1.05/1.37/1.75元,对应动态市盈率分别为77/59/46倍,考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲,维持给予“推荐”评级。

事件:5月9日,根据腾讯科技报道,Infinium Limited(贻丰有限公司)获香 港金融管理局颁发的虚拟银行牌照。Infinium为腾讯控股有限公司、中国工商银行(亚洲)有限公司、香 港交易及结算所有限公司、高瓴资本联同香 港著名商人郑志刚先生的合资公司。

Infinium由腾讯等巨头组建,有望促进香 港普惠金融和金融科技的发展。1)Infinium旨在为零售客户和中小企业服务,为港人提供高效、创新及安全的虚拟银行金融服务,促进香 港普惠金融的发展。其由多家知名企业及人士合资组建,有望结合各家股东的独特优势在金融科技、香 港 金融和消费市场发力。2)股东背景来看,基于WeChat Pay H K(微信香 港钱包)和践行普惠金融的经验,腾讯将为Infinium的虚拟银行服务提供稳健扎实的技术基础;工银亚洲将提供银行运营及管理方面的专业建议;香 港交易所则提供环球金融市场运营的专业建议;高瓴资本凭借长远的投资眼光支持其投资成立的公司;郑志刚先生在创业运营方面以及协调社会资源方面的经验,也将助力公司发展。

预计中标香 港虚拟银行IT系统订单仅为开始,有望享受大湾区金融科技建设红利。1)根据官方公众号,前期公司中标中银香 港分布式核心银行系统项目,成为了中银香 港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。而本次腾讯收获虚拟银行牌照,考虑微众银行的互联网核心业务系统由公司开发,以及公司的互联网银行核心系统在全球的领军地位,预计由公司承担此次腾讯虚拟银行核心系统建设的概率极大。2)2018年2月和5月,上海翻译公司金管局两次修订《虚拟银行的认可》指引,香 港金融科技政策近两年才取得实质性推进。预计香 港虚拟银行牌照加速推进实际为响应大湾区金融科技建设大趋势。此次香 港监管当局较为包容,在经营模式上都未做统一要求,叠加香 港的自由港定位和企业“出海”诉求,牌照含金量极高。3)公司的银行核心系统业务在全球市场均技术领先,有望享受大湾区金融科技建设红利。

海外业务推进有望加速,银户通打开金融IT新蓝海。1)基于在银行IT深厚的产品和解决方案积累,公司海外主推的互联网银行解决方案在泰国、马来西亚等国家可与国际大厂比肩。并且,海外业务毛利率、回款周期等指标优于国内。通过调整海外销售策略、加强交付团队搭建,2019年海外业务推进有望加速。2)与腾讯深度合作建设的银户通平台,不仅为中小银行金融服务的入驻平台,还为腾讯微信、QQ用户提供了统一的金融服务入口。预计正式推广以后,腾讯体系线上十亿级别流量有望实现金融变现,为公司打开金融IT新蓝海。

2020年目标市值136亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年营业收入分别为14.17亿、18.27亿和23.50亿,归母净利润分别为1.39亿、2.72亿和3.66亿,即未来三年利润复合增速为62%。对标细分领军恒生电子、东方财富的平均估值,给予2020年目标市值为136亿元,对应PE 50x,维持“买入”评级。

风险提示:贸易摩 擦加剧、银行IT支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险、高估值波动风险。

事件:公司公布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入246.33亿元,同比增长31.90%,实现归属于上市公司股东的净利润13.90亿元,同比增长2.16%,扣非后的净利润13.11亿元,同比下滑1.87%,基本每股收益0.76元。其中二季度公司实现营业收入129.55亿元,同比增长19.48%,实现净利润8.69亿元,同比增长1.06%。

涤纶产销大幅增长,上半年业绩符合预期。近年来公司涤纶长丝产能持续扩张,伴随着产能的逐步释放,公司涤纶长丝产销保持了快速增长。上半年公司实现涤纶长丝销售285.14万吨,同比大幅增长34.31%,带动收入增长31.90%。从销售价格上看,上半年公司涤纶POY、FDY、DTY销售均价分别为7363、7949和9018元/吨,同比下跌7.95%、7.18%和5.92%。而上半年原材料PX、PTA与MEF同比则分别上涨9.52%、16.06%和下跌34.79%,原材料价格总体呈上涨态势,导致涤纶长丝价差缩小,推动销售毛利率同比下降3.77个百分点至11.47%。在两因素作用下,上半年公司净利小幅增长2.16%,基本符合预期。

PTA受益原材料跌价盈利上行,下半年有望维持。今年3月恒力石化的2000万吨炼化一体化项目打通全流程,顺利产出PX产品。受此影响,PX价格自3月底大幅下行,推动PX-PTA价差扩大,PTX盈利大幅提升。受益于此,二季度公司毛利率13.78%,环比提升4.86个百分点,推动二季度净利润环比增长66.8%。未来随着国内民营炼化产业的大发展,我国将逐步实现涤纶产业链上游PX材料的自给。下半年看PTA供应增量有限,预计高盈利有望维持。

龙头产能继续扩张,保障领先优势。未来公司仍将继续加码涤纶长丝投入,产能继续扩张以保持行业领先优势。2019年恒邦四期30万吨绿色智能化纤维项目、恒优化纤30万吨差别化POY项目和30万吨POY技改项目将陆续投产。此外,公司在南通如东规划2*250万吨PTA和120万吨智能化涤纶长丝生产线,进一步完善产业链结构。明年公司的长丝产能将进一步提升至660万吨,届时公司的规模优势将进一步提升。

炼化业务即将兑现,产业链一体化进一步完善。公司持续向产业链上游延伸,打造PX-PTX-涤纶长丝的一体化产业链。公司通过参股浙江石化的方式进军上游炼化领域。浙江石化在建两期共计4000万吨炼油、800万吨对二甲苯、280万吨乙烯。其中一期2000万吨预计年内达产,届时公司的原材料PX有望实现部分自给,实现产业链的进一步优化。

盈利预测和投资建议:预计公司2019、2020年摊薄后EPS分别为1.42元和1.70元,以8月19日收盘价13.02元计算,对应PE分别为9.1倍和7.7倍。公司估值较低,考虑到公司的行业地位较高,业绩弹性较大,维持“买入”的投资评级。

事件:公司发布2019年度公开发行可转换公司债券预案,拟发行总额不超过人民币73亿元,其中不超过65亿元用于信用交易业务及扩大融资融券业务规模,以不超过5亿元投入证券投资业务,以不超过3亿元增资全资子公司东方财富创新资本。

大幅提升净资本,加速两融业务发展:根据2018年3月上、深交所公布数据,公司两融余额规模在当时位列市场第23位。2018年至2019年一季度,公司以两融为主的利息单季收入增速随着市场行情呈波动状态,同时在2019年一季度市场行情快速回升的情况下,利息收入环比增速为17.72%,低于经纪业务的37.73%。随着公司证券业务的持续发展,其对于A股市场的需求响应能力仍需提升,特别是资本消耗型的两融业务,其规模的扩大需要配套资金的支持,而此次65亿元的投入将是继2017年40亿元投入后针对两融业务更大规模的资金注入,有望显著提升其净资本能力,加速公司两融业务的发展。2019年一季度的行情回暖使公司流动负债中代理买卖证券款和其他应付款大幅增加,导致其一季度流动比率和速动比例有所降低,同时资产负债率有所上升,但在本质上不构成公司还债压力。

拓展证券投资业务,加码科创企业投资能力:2016-2018年,东方财富证券自营业务的营业收入分别为-18.43万元、4,905.93万元和19,558.59万元,占东方财富证券营业收入的比例分别为-0.02%、3.22%和10.87%,呈快速增长状态。此次公司为证券投资业务投入5亿元将进一步扩大其投资规模和投资范围,加速其营收增长趋势。另一方面,随着科创板的即将面市,市场对于具备成长潜力的优质科技公司的关注度大幅提升,公司为旗下另类投资子公司东方财富创新资本增资3亿元,将大幅提升其投资能力,助力其更好地把握科创公司的投资项目。

投资建议:公司是国内领先的互联网金 融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金 融生态圈,边际效应明显改善。预计2019、2020年EPS为0.24、0.31元,维持买入-A评级,6个月目标价17元。

事件:公司发布2019年中报,实现营业总收入19.5亿元,同比增长58.0%;归属于上市公司股东净利润6.3亿元,同比增长16.7%;实现每股收益0.388元/股。

信托业务稳健,公司2019H1归母净利润同比+16.7%:1)2019H1公司实现营业收入同比+217.0%达8.5亿元,主要系爱建进出口贸易业务收入增加及合并华瑞租赁,致投资收益同比+54.8%达3.2亿元。2)爱建信托实现营收同比+13.6%达11.0亿元,净利润同比+2.8%达5.9亿元,主要系方大碳素起诉爱建信托等承担股东出资额不到位,致公司营业外支出1.6亿元,剔除该因素影响,公司净利润增速为30.9%,主业仍保持稳健增长。3)2019年一季度公司平均年化综合信托报酬率为0.4%,较去年明显提高,系资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构优化,主动管理能力增强,带动信托报酬率提高。

租赁业务稳定贡献业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)公司于2018年9月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权,补齐航空、备用发动机等租赁领域,进一步整合了股东资源,产融结合有望推动利润增长。2)爱建融资租赁上半年的营业收入同比+46.0%达2.0亿元,净利润同比增+7.3%达0.5亿元,华瑞融资租赁上半年营业收入3.0亿元,净利润为0.5亿元,上半年公司生息资产余额同比+45.0%达51.6亿元,有望为全年收入增长提供稳定收益。3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。

大股东持续增持爱建,市场化激励机制成效显著:1)2018年以来,大股东均瑶持续增持爱建,截至2019年8月,累计持股比例为28.9%,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,信托主业业绩持续高增长,激励机制成效显著。

盈利预测与投资评级:信托业业绩持续向好,激励机制改革贯穿全业务线,公司盈利水平和运营效率或将持续提升。看好公司综合金融平台发展潜力,全年有望保持高增。预计公司2019、2020年归母净利润分别为13.2、18.0亿元,对应估值约10.7、7.9倍,维持“买入”评级。